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[看好评级]新能源汽车产业链行业深度报告:新能源之锂:扩产高峰未到 短期供给仍偏紧 长期盐湖有优势

2017-12-29 15:49 来源:中国经济时报

[看好评级]新能源汽车产业链行业深度报告:新能源之锂:扩产高峰未到 短期供给仍偏紧 长期盐湖有优势

  时间:2017年12月29日 15:01:02 中财网  

 
核心观点
短期内锂的供给具有垄断性、周期长、成本差异巨大特点。(1)垄断性:短期内优质锂资源仍较为集中,基本由SQM、Albemarle、FMC 和Talison(天齐锂业)所垄断,精确的供给保证了碳酸锂价格的稳定,目前四大家产能份额仍有60%左右,短期对全球锂价格仍有定价优势;(2)周期长:在锂的上升周期中企业大量扩产,但锂资源开发周期较长,企业资本开支主要集中在16、17 年,预计2019 年之后才会迎来产能释放高峰;(3)成本差异大:
盐湖提锂与矿石提锂成本差异巨大,而未来锂价格也将由短期的供需缺口定价转向高成本边际定价,长期看盐湖成本优势明显。

2018 年锂资源供需展望。供给端:扩产以盐湖为主,短期仍将偏紧。2018年全球碳酸锂新增产能约5.53 万吨,其中盐湖扩产占比达42%,但考虑产能主要集中在下半年投放且盐湖产能受气候影响较大,短期内供给仍将偏紧,此外DSO 模式也将抬升碳酸锂的边际成本。需求端:新能源车提供增量弹性。我们预计2018 年中国新能源汽车有望提供9000 吨碳酸锂增量需求,全球碳酸锂新增需求约为3 万吨。

供需拐点可能来临,但不排除碳酸锂价格仍有上行可能,重点需关注新产能投放进度。在2018 年供需情况下,碳酸锂新增产能达到54.4%利用率即可实现供需平衡,但我们认为短期内对碳酸锂不必过于悲观,主要源于供给端释放的不确定性以及资源的垄断性,新进入者投产之前打价格战对现有企业不利,此外下游电芯、电池材料企业扩产也将带动产业链各个环节增加库存,并形成碳酸锂需求增量。从涨价空间来看,未来NCM622、811 等三元正极材料供不应求情形可能进一步加剧,目前驱动其价格上涨的主要元素是钴,锂对其涨价的贡献并不明显,而随着高镍低钴趋势的发展,目前价值量较为平缓的锂元素将拥有更为通畅的上涨通道。

主要结论:2018 年短时期内碳酸锂供给仍将偏紧,全年价格判断需重点跟踪新产能释放;长期看碳酸锂成本中枢将下行,定价模式转变为边际成本定价,而盐湖提锂将拥有显著优势。

投资建议与投资标的
我们判断2018 年上半年锂供给仍将处于偏紧态势,而全年供需拐点是否到来则有赖于观察新增产能释放节奏,短期不排除碳酸锂价格进一步向上的可能;中长期看随着新产能的扩张,碳酸锂定价模式将转向高成本边际定价,盐湖提锂具有一定优势。建议关注赣锋锂业(002460,未评级)、中葡股份(600084,未评级)、盐湖股份(000792,未评级)。

风险提示
锂资源新产能释放过快导致供给过剩。

新能源车发展不及预期导致锂需求不足。

□ .卢.日.鑫./.李.梦.强  .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司




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