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人民币空头的噩梦:有人一个多星期10万美金没了

发布时间:2017-08-12 10:47 来源:www.cesnew.com 作者:中国经济时报

整理:周密金融


截至10日19时,境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.6520附近,盘中继续刷新年内高点。


这意味着本周以来人民币兑美元涨幅已经接近1%!连续突破6.72、6.7、6.68、6.66等多个关键整数关口。


人民币升值了,可他们却叫苦不迭———逆势投机者和大量囤汇的“大妈们”日子不好过。


事实上,人民币汇率的强势上涨完全在情理之中:中国经济基本面稳中向好,国际收支平稳、经常项目顺差等因素支撑着人民币的强势货币地位。


一个多星期,10万美金就没有了


“一个多星期,10万美金就没有了。”小吴哭丧着脸说。


小吴在离岸市场上加杠杆炒汇率,通过无实际资金交割的保证金交易来买入美元,也就是用50万美元自有资金作为保证金,放20倍的杠杆,入市交易1000万美元。小吴想得很好:抄个底,在即期市场上在6.72附近买入美元,等着美元反弹,坐收20倍的杠杆红利。


然而,离岸人民币并不如他所想,一路涨势惊人。10日,在岸、离岸人民币汇率继续双双大涨,一度涨破6.66关口。一个星期下来的涨幅已接近1%。


“当时立马就吓坏了。因为20倍杠杆,相当于亏了20%,10万美金一下子就没了。”小吴只能挥泪离场。


当然,还有比小吴痛苦的人。在人民币对美元汇率为6.85时没有结汇的企业财务小王,眼看着人民币汇率涨到了6.66附近,上涨近2000个基点,欲哭无泪:才刚刚明白过来,人民币升值是趋势。


外汇分析师李刘阳对记者说,市场上的投资者,往往总是在趋势形成的时候反应迟缓,在行情已经非常明显的时候才恍然大悟。


短短一年,外汇行情发生了大变样。上半年人民币汇率累计上涨逾4%,近3000个基点。有调查显示,中国人民币多头头寸飙升至近三年来的最高水平。


逆势投资,往往要面对失败的教训。人民币汇率的强势上行,从根本上是有逻辑可循的。


一系列经济数据指向让人民币汇率底气十足:



甚至市场传闻,个别国有大型银行在过去两天向外汇市场投放一定额度人民币头寸,以此缓和人民币涨势,减轻外贸企业的汇兑损失压力。


“此举收效甚微。”一家香港银行外汇策略分析师向记者分析说,究其原因,不少海外对冲基金正在不计成本地平仓人民币空头头寸,足以抵消银行投放人民币流动性所带来的人民币下跌压力。


具体而言,此前这些对冲基金买入三个月到期、执行价在7.8-8.5附近、止损价格在7.0-7.2之间的人民币沽空远期交易头寸,原先打算押注美联储9月加息缩表套取人民币贬值收益;如今美联储连续释放鸽派加息声音,加之近日人民币涨势凌厉,他们纷纷转变策略——宁愿选择止损离场,也不愿等待汇率反转的时刻。


这某种程度造成人民币空头踩踏现象潮起。多位香港银行外汇交易员透露,不少对冲基金开始抱怨同行的人民币空头平仓力度太大,直接触发人民币汇率迅速涨破多个整数关口,导致自身量化投资模型跟进自动止损平仓,造成相当大的投资损失。


“不少对冲基金已经意识到,人民币汇率正走出独立的上涨行情——在美元企稳反弹之际,人民币依然保持快速上涨轨迹。”布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler向记者分析说,这导致上述沽空人民币期权不但难以行权,还拖累相关的投资组合未必能实现理想预期回报。


在他看来,人民币之所以能走出独立上涨行情,主要原因是估值回归——上次美元指数处于93-94之间,主要在去年5-6月期间,当时人民币兑美元汇率徘徊在6.63-6.65;而美元指数跌至年内低点92.51时,人民币汇率则在6.7上方,存在较大补涨空间。


“即便过去一年美联储加息三次,但考虑到中国去杠杆政策令中美利差持续保持在130个基点以上,因此美元加息对美元汇率提振的作用未必明显。”他补充说,越来越多对冲基金意识到这个估值回归问题,纷纷对远期人民币沽空期权头寸进行平仓,令远期人民币汇率飙涨同时,带动即期汇率也跟进大涨,由此催生更多跟进空头平仓盘出现。


对美元仍抱期望


不过,人民币空头踩踏潮起,并不意味着外汇市场投机沽空潮从此偃旗息鼓。


8 月9 日,高盛高级经济学家Zach Pandl与首席新兴市场宏观策略师Kamakshya Trivedi发布最新研究报告指出:“我们尚未准备好宣称美元将迎来持续性疲软,目前美元前景复杂,未来美元兑一些货币将上涨,但兑其他货币将下跌。”


在多位对冲基金看来,高盛这番表态,似乎暗示美元兑人民币汇率依然存在反弹空间。


在多位香港银行外汇交易员看来,美元兑人民币要出现明显的回升反弹,需要满足诸多前提条件:


一是美联储收紧货币政策的力度要高于中国,令中美利差再度收窄;


二是美国经济迅速走出通胀低迷阴霾,打消市场对美国经济增速放缓的担忧;


三是特朗普万亿美元基建项目投资计划、税改等经济政策能够顺利落地,彻底扭转市场对美元贬值的预期;


四是9月美国政府与国会能顺利达成国债额度上调协议,扫除市场对美国债务违约的担忧。


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