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欧美经济分化下美元汇率何去从?

发布时间:2017-08-06 09:14 来源:www.cesnew.com 作者:中国经济时报


欧美经济分化下美元汇率何去从?

4月中旬至今,欧元相对美元走出独立行情,从1.06升至目前的1.17附近(图1)。但在走势上,4月之前,特朗普交易退潮,美元开始相对大部分货币走弱;而4月中下旬,随着欧元区经济稳步复苏、法国大选落地,市场反应欧元区基本面的改善+欧央行鹰派,欧元相对所有货币升值;进而欧元与美元汇率走出分化的独立行情。尤其是近期,美元指数快速下行,主因美元兑欧元的快速下跌(欧元在美元指数权重中占比为57%);但在8月4日美国公布非农数据之后,美元指数出现了一定幅度的反弹。在当前位置,对美元下一步走势的探讨是非常必要的,这直接影响到人民币汇率未来的走势以及下一阶段外汇占款恢复的可能性。

欧美经济分化下美元汇率何去从?

本轮欧元上行(美元指数下行)的交易回溯

从交易复盘角度回溯,本轮欧元兑美元从4月初进入快速升值阶段,包含4月6日到5月17日的第一波拉升,5月18日到6月26的平台期以及6月27至今的第二波拉升这三个阶段。三个阶段的背景各有不同。

46日到517日:欧洲开始成为主导汇率的力量

在四月初,欧洲方面其实并未欧元带来过多的积极因素,比如4月6日,德拉吉称:现阶段没有合理需求对当前的货币政策立场进行再评估,欧央行3月会议纪要也表示,排除进一步降息的可能性还为时尚早,因为经济复苏和通货膨胀的前景仍然面临风险。4月9日和10日,欧洲央行执委Mersch和Constancio也分别表示,围绕刺激政策退出的讨论应该有序进行,没有理由重新评估央行的货币政策。另一方面,当时法国选情仍然胶着,比如4月12日出炉的最新lfop-Fiducial民调显示:极右翼民族阵线主席勒庞有望赢得23.5%的选票,较马克龙领先1个百分点。

相反,这一阶段美国加息“靴子落地”可能在一定程度上引起了美元的回落,3月会议记录发布(4月5日)之后,美债收益率一度大涨,随之回落,4月10日,耶伦表示:美联储的任务已经从危机后的拯救经济改为维持增长,希望给经济一些动力,但不想猛踩油门。同时4月12日美国总统trump罕见的对FED做出评价,表示乐见美国利率维持在低位,与其在选举期间的措辞有很大背离,同时也打破了美国政府对FED独立决定的政策不予置评的惯例。5月12日Evans(有投票权)也表示:如果通胀前景面临更多不确定性,再加息一次是比较合理的,如果进一步在2017年加息两次,将让人非常惊讶,总统特朗普的税收政策或不被通过。

但是,在这一阶段的后半程,欧洲逐渐代替美国成为驱动美元指数变化的主要力量,标志性事件包括4月21日德拉吉在国际货币与金融委员会发表的声明,他认为欧洲增长强劲,国际贸易的恢复也大大降低了通缩风险,虽然仍然强调通胀低迷,但也暗示了微调欧洲超宽松货币政策的可能性。虽然总体基调没有发生太大的变化,但是市场显然对边际变化的可能性更为关注。

另外一个不能忽视的边际变化是马克龙在这一阶段逐渐巩固其领先优势直至胜选,4月23日法国大选首轮投票中,中间派人士马克龙和极右翼民族主义人士勒庞获胜,共和党和社会党出局,造成欧元早盘大涨,一度上涨近2%创下去年11月份以来的最高水平;4月24日,法国总统奥朗德和欧盟委员会也公开表示支持马克龙;4月27日,欧央行官员表示法国大选结果将促使欧央行在6月份改变措辞,4月28日IFOP民调显示,马克龙将以60%-40%的击败勒庞,马克龙在接下来的时间中不断巩固其优势并在5月7日最终胜选胜选,欧元兑美元周一在亚盘击穿1.10。另外,在此期间英国首相May所述执政的保守党在地方选举中大获全胜,减小退欧的不确定性,进一步降低欧洲政治风险,这也对欧元提供了不小的支撑。

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