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美债继续上行如何影响大类资产收益?

2021-04-30 21:37 美股

  摘要:

  去年8月初至今,截至3月18日美债开盘前,10年期美债收益率已经从底部0.52%上行超过100BP至1.63%。美债走高之后,大类资产会有什么表现?

  我们试着从历史中寻找答案。我们回顾了1991年以来,美国制造业补库存情况下的八段长端美债上行情况:

  长端美债至底部上行超过100BP后,在后续赶顶时期,从获得正收益的角度,表现最好的资产是标准普尔500指数和国开总指数,然后是道琼斯工业指数,表现最差的是美元指数。其他权益资产、现价黄金、其他债券资产涨跌互现,没有特别明显的规律。

  见顶后在五次长端美债震荡回落的过程中,从获得正收益的角度,表现最好的资产是现价黄金、恒生指数,均能够获得正收益。然后是标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深300指数和国开总指数,均只有一次未能获得正收益。表现最差的仍是美元指数。

  美债继续上行如何影响大类资产收益?

  去年8月初至今,截至3月18日美债开盘前,10年期美债收益率已经从底部0.52%上行超过100BP至1.63%。美债走高之后,大类资产会有什么表现?我们试着从历史中寻找答案。

  1、如何确定样本时期?

  参考当前美国制造业补库存,美债上行的情况,我们回溯了1991年以来美债的走势。基于美国制造业补库存、长端美债上行超过100BP的标准,我们选出了八段类似的美债上行时期。

  将美债从底部上行的前100BP阶段去除后,我们主要观察后6个月,将这6个月作为样本时期,观察后续大类资产的表现。具体选择如下:

  例如,第一段长端美债上行期间的底部是1993年10月15日的5.19%,顶部是1994年11月7日的8.05%,整个阶段长端美债上行286BP.1994年2月24日,长端美债回升至6.22%,反弹以来首次升破100BP,以此为起点,向后6个月至1994年8月23日,即为我们观察大类资产收益表现的第一段样本时期。样本时期完全包含在上行区间,绿色柱包含在两条灰色柱之间。

  第三段长端美债上行期间的底部是2001年11月7日的4.22%,顶部是2002年4月1日的5.44%,整个阶段长端美债上行122BP.2001年12月14日,长端美债回升至5.24%,反弹以来首次升破100BP,以此为起点,向后递延6个月至2002年6月12日,即为我们观察大类资产收益表现的第三段样本时期。样本时期可以递延至上行区间后,绿色柱紧接在灰色柱之后。

  八段样本时期中,第一段、第二段和第六段完全处在长端美债赶顶的过程中,样本时期长端美债仍有上行。

  其余五段时期,则在后续过程中有见顶回落(或二次反弹)的情况。为进一步观察大类资产在各阶段的表现,我们将存在见顶回落(或二次反弹)的五段时期,进一步分为赶顶时期与震荡回落时期。具体选择如下:

  2、后续大类资产的表现如何?

  2.1 赶顶时期

  长端美债赶顶时期,从获得正收益角度,表现最好的是标准普尔500指数和国开总指数,均只有一次未获得正收益。

  然后是道琼斯工业平均指数。

  其次恒生指数、纳斯达克指数、上证综合指数与沪深300指数的表现类似,均是涨跌互现,没有太明显的规律。

  美元指数表现最差,现价黄金也表现偏弱。

  债券资产方面,信用债的总指数收益率表现较好,长端国债与国债总指数的表现没有太明显的规律,涨跌互现。

  2.1 震荡回落时期

  长端美债震荡回落时期,从获得正收益角度,表现最好的是现价黄金、恒生指数,均能够获得正收益。

  然后是美股的标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深300指数和国开总指数,均只有一次未能获得正收益。

  长端国债与国债总指数的表现较差,涨跌互现。

  美元指数的表现最差,基本均是负收益。

  3、小结

  我们回顾了1991年以来,美国制造业补库存情况下的八段长端美债上行情况:

  长端美债至底部上行超过100BP后,在后续赶顶时期,从获得正收益的角度,表现最好的资产是标准普尔500指数和国开总指数,然后是道琼斯工业指数,表现最差的是美元指数。其他权益资产、现价黄金、其他债券资产涨跌互现,没有特别明显的规律。

  见顶后在五次长端美债震荡回落的过程中,从获得正收益的角度,表现最好的资产是现价黄金、恒生指数,均能够获得正收益。然后是标准普尔500指数、道琼斯工业平均指数、纳斯达克指数、沪深300指数和国开总指数,均只有一次未能获得正收益。表现最差的仍是美元指数。

  风险提示

  风险提示:政策不确定性,海外疫情发展超预期,外部环境变化。

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